【中玻網】上半年公司實現收入192,019萬元,同比增長17.25%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤11,792萬元,同比下降29.03%;EPS0.16元。  

    價格下行帶來毛利率回落是盈利回落主因。2014年上半年公司實現玻璃銷量同比增加15.3%。銷量增速低于收入增速表明玻璃價格同比下行。2014年上半需求不足,產能整體供給過剩背景下,國內玻璃價格持續(xù)下行導致公司原片毛利率同比下降4.2%。此外上半年由于生產線搬遷影響導致管理費用同比大幅增加48%,也影響盈利。  

    周轉率提升,負債率下行,財務依然穩(wěn)健。應收賬款周轉率由去年同期的0.91升至1.29,表明在弱勢環(huán)境下對議價能力仍有改善。公司資產負債率從62.7%下降到60.7%,定向增發(fā)完成后財務壓力減緩。  

    展望2014年下半年,從需求來看,房地產雖然面臨下滑壓力,但各地相關部門陸續(xù)放松政策,玻璃價格經歷前期調整后預計繼續(xù)下行的概率偏小。供給端的在建、擬建產能依然是隱患,但工信部表態(tài)平板玻璃行業(yè)2017年前不再新增產能,部分擬建產能將被清退,行業(yè)長期景氣有望改善。公司新增產能投放帶來的銷量快速增長及產品結構優(yōu)化。公司非公開發(fā)行籌集資金78,716.萬元以醴陵旗濱公司為投入資金主體建設一條800t/d超白玻璃生產線和一條500t/d超白玻璃生產線。下半年醴陵一線投產后,預計全年銷量仍能保持一定增長。公司產品結構優(yōu)化推動收入增長和利潤結構的進一步改善。  

    我們預計公司2014-2016年實現營業(yè)收40.0/44.3/49.0億元,同比增長13.5%/10.7%/10.7%;歸屬母公司股東凈利潤3.53/4.42/4.93億元。EPS0.42/0.53/0.59(攤薄后),當前股市情況對應2014年P/E約17倍,維持“增持”評級。