【中玻網】11月中上旬主要市場表現繼續(xù)呈現差異化,華北、西北、東北地區(qū)由于氣候轉冷,下游需求大幅度減緩,華南、華南需求保持穩(wěn)定,但受北方低價貨源沖擊,價格仍然承壓。短期來看,北方地區(qū)逐步進入冬儲季節(jié),價格、下游出貨承壓加大,價格或將進一步下行;南方地區(qū)需求預計保持穩(wěn)定,但未來2月受北方產品南下的沖擊影響,行業(yè)整體盈利未來將會步入季節(jié)性回調。
　　
　　我們認為:短期來看,由于季節(jié)性影響,行業(yè)下游需求呈現分化,南方地區(qū)本周受北方市場產能沖擊價格出現下滑,我們認為整體行業(yè)價格見頂開始緩慢回落,但我們預計南方市場由于天氣仍然相對溫暖,需求尚可,價格或將保持平穩(wěn)。同時我們建議關注經銷商短期拿出貨以及庫存增速。
　　
　　主要指標跟進:停窯率(28.63%,環(huán)比保持不變,已超歷史高點)、毛利率(10.89%,環(huán)比下降0.96%)、庫存(2635萬重箱,環(huán)比上升0.38%)、固定投入資金增速(1-10月達20.1%,增速比1-9月回落0.1%)、地產銷售面積增速(1-10月累計增速21.8%,增速比1-9月回落1.5%)。
　　
　　主要推薦公司:南玻A(“增持”評級)、旗濱集團(“增持”評級)。
　　
　　均價小幅下滑,預計后續(xù)價格繼續(xù)下行趨勢或將出現區(qū)域分化11月中上旬,市場走勢呈現明顯的區(qū)域分化,前期價格堅挺的華東地區(qū)在華中和華北玻璃產品的沖擊下價格下滑;東北地區(qū)則由于市場需求減少而價格下調;華北、華中地區(qū)價格相對平穩(wěn)主要是前期跌幅較深,價格繼續(xù)下滑彈性不大。產能方面,本溪迎新四線已經引頭子正式生產玻璃,至此今年點火的25條生產線已經全部投產,新增年產能1.18億重箱,比年初增長12.53%。本旬,主要城市玻璃平均價格(4mm)為73.1元/重箱,環(huán)比小幅下跌0.4%。從幅度上看,全國各地價格波動幅度為0.5元/重箱,其中上海、秦皇島、廣州價格下跌幅度相當,均為約0.5元/重箱。
　　
　　重油、純堿價格保持平穩(wěn),價差環(huán)比進一步縮窄
　　
　　11月中上旬,玻璃均價環(huán)比小幅下挫,玻璃-純堿重油差環(huán)比為7.96元/重箱,環(huán)比下降3.6%。純堿與重油價格保持平穩(wěn),分別為1329元/噸和4800元/噸。我們預計,短期內隨著需求季節(jié)性影響盈利或將進一步下滑。
　　
　　北方貨源南下,南部價格承壓,行業(yè)庫存環(huán)比上升
　　
　　截止到11月11日,行業(yè)庫存2635萬重箱(環(huán)比小幅上升)。停窯率達22.26%。由于近期行業(yè)北方地區(qū)逐步進入淡季,需求下滑,以及南方部分區(qū)域受北方地區(qū)低價貨源沖擊,預計庫存將基本持平貨出現上升。預計11月上旬行業(yè)毛利率為10.89%,環(huán)比小幅下降0.36%。
　　
　　玻璃板塊及要點關注公司估值截止11月11日,申萬玻璃制造指數跑贏滬深300指數2.26%,玻璃板塊PE為29.37倍,低于歷史平均水平(歷史平均水平40.2倍,較低點為14倍,較高點為96倍)。要點關注公司方面,南玻A,旗濱集團2013年PE分別為24倍、11倍,低于歷史平均的36、27倍,維持“增持”評級。