通過研究玻璃的產(chǎn)能周期、需求周期、成本波動以及各因素指標(biāo)的相互作用，分析影響玻璃盈利周期的關(guān)鍵因素。并搭建新的研究框架，從短期、中期、長期——庫存、地產(chǎn)、產(chǎn)能三個角度來分析玻璃行業(yè)的發(fā)展，對應(yīng)復(fù)盤股份公司憑證市場上玻璃板塊股份公司憑證的表現(xiàn)。通過本文研究，我們認為短期內(nèi)玻璃施工需求不足與庫存較高廠商較為樂觀是導(dǎo)致當(dāng)前價格承壓的主要因素；中期地產(chǎn)周期“熨平拉長”，行業(yè)盈利迎來新周期需要更長的等待時間；長期來看未來5年將逐步進入停產(chǎn)高峰期預(yù)計產(chǎn)能逐步減少行業(yè)加速集中產(chǎn)品重新定價，行業(yè)將迎來新的競爭格局�！　�1、下游產(chǎn)業(yè)鏈眾多，地產(chǎn)是需求主力　　玻璃下游產(chǎn)業(yè)鏈眾多，上市公司各有所長：玻璃是石英砂、純堿等原料熔融在一起形成的。按照產(chǎn)業(yè)鏈分類，玻璃主要分為平板玻璃和深加工玻璃，平板玻璃處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，深加工玻璃為平板玻璃下游。玻璃相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈還有光伏太陽能、電子、制藥等。玻璃板塊上市公司較少，業(yè)務(wù)各有所長：旗濱集團以生產(chǎn)玻璃原片為主，福耀玻璃專注汽車玻璃，信義玻璃和南玻集團則全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，山東藥玻則專注模制瓶生產(chǎn)�！　〉禺a(chǎn)建筑是平板玻璃主要的需求來源：平板玻璃按照工藝主要分為浮法玻璃、壓延玻璃、引上法平板玻璃和平拉法平板玻璃；浮法工藝已成為平板玻璃生產(chǎn)的主流工藝，壓延玻璃因為在一些太陽能等市場具有不可替代性，所以仍保持一定比例。為達到下游應(yīng)用需求，平板玻璃需要進行鋼化、熱彎、鍍膜、空腔、夾層等一系列深加工處理后進入下游市場。下游應(yīng)用包括房地產(chǎn)、汽車、太陽能家電。其中建筑玻璃需求很大，占玻璃需求達到75%。汽車與太陽能的需求占比分別為15%與5%左右)�！　�2、純堿與燃料是上游成本大頭　　純堿與燃料是玻璃制造成本的兩大影響因素：平板玻璃成本主要有原材料、燃料、制造費用、環(huán)保成本、人工成本和水電費。其中原材料與燃料占生產(chǎn)成本的比例很高，分別達到43%與34%。原材料主要包括純堿、石英砂、芒硝、白云石、石灰石等。其中純堿占原材料成本比重達到54%，石英砂達到27%，其他原材料成本占比不足20%。石英砂價格波動相對較小，因此純堿是玻璃制造成本的主要影響因素之一，其價格主要與下游平板玻璃需求有關(guān)。平板玻璃主要使用的燃料包括石油焦、重油、煤制氣、天然氣等，其中天然氣成本很高，煤制氣很便宜，石油焦使用范圍很廣。燃料價格往往與貨品價格有非常大關(guān)系，貨品市場參與者更多，價格波動因素也角度，波動也相對非常大，燃料與純堿價格成為兩大影響玻璃制造成本的因素。近年來，單重箱玻璃平均的燃料與純堿成本約為25-35元�！　�3、浮法是主要工藝，河北廣東是產(chǎn)能大省　　浮法工藝當(dāng)前為平板玻璃的主流工藝：浮法工藝生產(chǎn)過程中需要高溫加熱配合料，后經(jīng)成型、切割形成玻璃原片，切割過程中會形成10%的碎玻璃，會進行回收重新入窯燃燒。熔窯主要燃料包括石油焦、重油、煤制氣、天然氣等。熔窯有一定的壽命期限，一般的壽命是8-10年。與水泥窯不同，由于停產(chǎn)后復(fù)產(chǎn)成本非常大，玻璃窯已經(jīng)開窯，必須保持生產(chǎn)狀態(tài)，冷修一次成本非常高。隨著下游需求周期性逐漸顯現(xiàn)，價格隨著需求波動，冷西也開始成為行業(yè)內(nèi)廠商的博弈手段�！　『颖�、廣東、湖北是主要產(chǎn)地，華中華北向西南轉(zhuǎn)移是趨勢：截至2019年，國內(nèi)玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能日熔量總計達到15.26萬噸，相比2016年增加1.23萬噸，其中2018年新點火產(chǎn)能相對有增加。受下游需求以及原材料產(chǎn)地，歷史積淀等原因，我國產(chǎn)能主要集中在河北、廣東、山東、遼寧、江蘇、湖北、四川等省份。其中河北、廣東、湖北三省產(chǎn)能很大，日熔量分別達到3.09、1.48、1.28萬噸，三省合計占全國產(chǎn)能41.65%。2017年受河北沙河地區(qū)產(chǎn)能集中關(guān)停，對河北產(chǎn)能形成一定沖擊。近3年，國內(nèi)新增產(chǎn)能有所減少，主要集中在云南、貴州、安徽、等省份，有從華北、華中地區(qū)逐步向西南地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢。 [詳情]

　　從區(qū)域看，華東地區(qū)部分廠家報價有所調(diào)整，以跟進前期其他廠家的價格；沙河地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)報價調(diào)整，幅度不一，也是要增加出庫和回籠資金，其他廠家也有跟進的動作；華南部分廠家價格偏弱。各區(qū)域走勢如下：　　1華東地區(qū)：　　今天華東地區(qū)玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢繼續(xù)維持弱勢整理的態(tài)勢，生產(chǎn)企業(yè)價格調(diào)整的意愿增加，市場信心不足。近期終端市場的加工企業(yè)訂單沒有明顯的增加趨勢，造成采購玻璃的意愿不強。加之沙河以及湖北等外埠玻璃進入量的增加，給當(dāng)?shù)厣�產(chǎn)企業(yè)的出庫帶來比非常大的困難。為了增加出庫和保持正常的產(chǎn)銷率，部分企業(yè)報價小幅調(diào)整，預(yù)計后期其他廠家也有跟進的計劃。從廠家出庫品種結(jié)構(gòu)看，顏色玻璃和鍍膜玻璃出庫情況一般，以外銷出口為主；建筑用白玻出庫環(huán)比有所減少，以國內(nèi)建筑加工為主。　　2華南地區(qū)：　　今天華南地區(qū)玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢一般，生產(chǎn)企業(yè)出庫速度沒有明顯的變化，廠家和加工企業(yè)市場信心不足。前期部分廠家為了季度末削減庫存和增加回籠資金，報價有所調(diào)整，其他部分廠家也有一定的跟進。昨天部分廠家恢復(fù)了原來的價格水平，出庫情況一般。近期沙河地區(qū)報價有所松動，暫時對華南市場影響不大。后期華南等地區(qū)的天氣對玻璃消費需求將產(chǎn)生一定的影響。華中地區(qū)近期廠家出庫情況一般，前期較高的庫存削減難度比非常大。預(yù)計近期價格調(diào)整的壓力將逐漸增強。　　3華北地區(qū)：　　今天華北地區(qū)玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢繼續(xù)維持弱勢整理的態(tài)勢，生產(chǎn)企業(yè)出庫情況沒有明顯的好轉(zhuǎn)，市場價格繼續(xù)回落。上月末之前大部分沙河地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)給貿(mào)易商進行保價的政策，以穩(wěn)定貿(mào)易商的信心。昨天廠家的保價政策已經(jīng)結(jié)束，部分大型生產(chǎn)企業(yè)開始調(diào)低銷售價格，以增加出庫。價格調(diào)整的幅度不一。其他大型廠家也有跟進的動作，價格整體下調(diào)20-40元不等，部分規(guī)格降價幅度更多。　　4西南地區(qū)：　　今天西南地區(qū)玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢一般，生產(chǎn)企業(yè)以增加出庫和回籠資金為主。部分廠家報價小幅松動，其他廠家暫時觀望，沒有跟進的計劃�！　�5東北地區(qū)：　　今天東北地區(qū)玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢尚可，部分廠家出庫略有增加，主要是外貿(mào)出口訂單。本地加工企業(yè)開工率不高，貿(mào)易商冬儲玻璃尚未銷售。　　6西北地區(qū)：　　今天西北地區(qū)玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢偏弱，生產(chǎn)企業(yè)出庫維持前期的速度，價格變化不大。目前本地加工企業(yè)訂單情況一般，玻璃采購增量有限�！　『笫芯C述：　　近期沙河地區(qū)玻璃生產(chǎn)企業(yè)銷售政策有所改變，目的在于增加競爭優(yōu)勢，以促進出庫量的增加。當(dāng)前部分大型廠家的庫存偏高，資金壓力比非常大。從需求看，沙河本地加工企業(yè)訂單情況一般。要在短期大量出庫，只能銷售到周邊市場。預(yù)計后期華東和京津冀等地區(qū)廠家的價格調(diào)整幅度將會增加。 [詳情]

　　研究報告顯示，2017年-2018年，光伏玻璃需求增長21%，超過光伏新增裝機15%的復(fù)合增速。　　光伏行業(yè)由于應(yīng)用場景條件的愈發(fā)苛刻，雙面雙玻組件已成為越來越多的企業(yè)的主打產(chǎn)品�！　∪涨埃�相關(guān)券商發(fā)布的研究報告顯示，2017年-2018年，光伏玻璃需求增長21%，超過光伏新增裝機15%的復(fù)合增速�！　≡诖嘶�礎(chǔ)上，環(huán)保趨嚴，管理層通過排污權(quán)監(jiān)管升級來清理存量產(chǎn)能，截至2018年1月中旬，40%的玻璃企業(yè)尚未拿到排污許可證，這些企業(yè)若終仍未取得排污權(quán)則存在強制關(guān)停風(fēng)險。從2017年末開始上漲的光伏玻璃價格在2018年仍將有望保持在31元/平方米�！　」┬桕P(guān)系：支撐光伏玻璃維持高價　　公開資料顯示，根據(jù)使用的性質(zhì)和制造方法不同，光伏玻璃又可分為3種，即平板型太陽能電池的蓋板，一般為壓延玻璃;在平板玻璃表面鍍上通常厚度只有幾微米的半導(dǎo)體材料制成的薄膜電池導(dǎo)電基片;集熱式光伏系統(tǒng)使用的透鏡或反光鏡類的玻璃�！　‘�(dāng)然，這3種產(chǎn)品的特性和作用完全不同，其附加值也有很大的差別�！　�據(jù)了解，如今應(yīng)用廣的太陽能光伏玻璃是高透光率玻璃，它是低鐵含量的玻璃，也就是俗稱的超白玻璃。鐵在普通玻璃中屬于雜質(zhì)(吸熱玻璃除外)，鐵雜質(zhì)的存在，一方面使玻璃著色，另一方面加大玻璃的吸熱率，也就降低了玻璃的透光率。因此，太陽能光伏玻璃作為太陽能裝置的重要組件之一，要求玻璃板必須高度透明，因此對用于生產(chǎn)太陽能玻璃的硅質(zhì)原料中含鐵量要求十分嚴格，F(xiàn)e2O3含量一般在140 ppm-150ppm。　　近日，作為可參考的光伏玻璃上市公司標(biāo)的，信義光能發(fā)布的公告顯示，其三大業(yè)務(wù)板塊在2017年收入同步高增，其中光伏玻璃、光伏發(fā)電、EPC服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊在2017年分別實現(xiàn)34%、40%、239%的收入高速增長�！　∪涨耙环萑�商分析報告指出，在2018年，光伏玻璃供需關(guān)系仍將維持偏緊狀態(tài)，價格有望保持強勢：預(yù)計2018年大部分國家光伏裝機需求有望實現(xiàn)5%～10%的增長，疊加雙面/雙玻組件滲透率提升，將帶來20%～30%的光伏玻璃需求增長;而供給端，雖有部分新線計劃年內(nèi)投產(chǎn)，但由于一方面2017年的強勁需求導(dǎo)致行業(yè)庫存出清以及產(chǎn)線冷修計劃推遲，另一方面環(huán)保限產(chǎn)影響有增無減，因此，預(yù)計今年行業(yè)有效供給增量不超過10%，全年供需將維持偏緊狀態(tài)，價格有望維持強勢�！　‰S雙玻走俏，未來市場替代空間大　　大環(huán)境上，2017年全國光伏發(fā)電新增裝機達到53GW，遠遠好于2017年初預(yù)期，顯示光伏行業(yè)持續(xù)高景氣。得益于分布式的快速發(fā)展和度電成本的不斷下降，2020年有望實現(xiàn)平價上網(wǎng)，屆時光伏行業(yè)將由政策補貼驅(qū)動轉(zhuǎn)為市場驅(qū)動，市場空間進一步打開�！　≡陔p玻組件方面，2017年國內(nèi)雙玻組件出貨量約達到2GW，大部分國家出貨量達3GW左右，僅占組件大部分國家出貨量的3%。與單面電池片相比，雙玻雙面組件可以實現(xiàn)8%-30%的發(fā)電量增益，未來勢必也會帶動雙玻組件對傳統(tǒng)組件的替代效應(yīng)，雙玻組件替代空間巨大。 [詳情]

　　從區(qū)域看，隨著沙河地區(qū)玻璃出庫的增加，周邊市場本地廠家的壓力普遍增加，部分廠家有價格調(diào)整的計劃；四川宜賓威利斯900噸生產(chǎn)線今天點火復(fù)產(chǎn)，增加了西南地區(qū)的市場壓力；華南地區(qū)價格穩(wěn)定為主。各區(qū)域走勢如下：　　今天華東地區(qū)玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢一般，生產(chǎn)企業(yè)出庫速度沒有明顯的變化，市場價格僵持運行為主。目前看加工企業(yè)訂單情況沒有起色，開工率低于預(yù)期。因此大部分加工企業(yè)基本以隨用隨進為主，不再增加大量的玻璃原片存貨。而外埠玻璃的進入量近期也有所增加。隨著沙河地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)運輸限制的解除，以及湖北地區(qū)玻璃價格調(diào)整，對華東地區(qū)的價格競爭能力有所增增加。同時本月安徽等地區(qū)有2條生產(chǎn)線冷修點火，對局部乃至華東地區(qū)的供給增加了一定的壓力，不利于市場價格的穩(wěn)定�！　〗裉烊A南地區(qū)玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢平穩(wěn)，生產(chǎn)企業(yè)出庫情況變化不大，市場信心尚可。目前加工企業(yè)訂單維持前期的水平，采購玻璃的變化不大。同時外埠玻璃進入量的增加，給加工企業(yè)更多的采購玻璃的選擇。本地廠家?guī)齑媛杂袦p少，資金壓力不大，因此挺價意愿比較強。預(yù)計后期的雨水天氣對玻璃的消費需求有一定的影響。同時福建地區(qū)產(chǎn)能的增加也加大了區(qū)域內(nèi)的供給壓力。華中地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)價格調(diào)整之后，對本地和周邊市場的價格優(yōu)勢有所增加，部分廠家的庫存壓力有所緩解。　　今天華北地區(qū)玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢尚可，生產(chǎn)企業(yè)出庫速度繼續(xù)保持較好的水平，部分廠家?guī)齑媛杂邢陆担�市場信心也有增加的跡象。隨著沙河地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)環(huán)保禁令的解除，廠家計劃利用更多的時間加大原材料的采購力度和產(chǎn)成品出庫的速度，以彌補之前的損失。從廠家出庫流向看，主要是以直接銷售到周邊市場為主，本地貿(mào)易商存貨和加工企業(yè)采購量不大�！　〗裉煳髂系貐^(qū)玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢一般，生產(chǎn)企業(yè)出庫速度維持前期的水平。四川宜賓威利斯900噸生產(chǎn)線冷修完畢，今天點火，預(yù)計四月下旬引板生產(chǎn)。　　今天東北地區(qū)玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢一般，生產(chǎn)企業(yè)以增加出庫和回籠資金為主，市場價格暫時穩(wěn)定。目前沙河地區(qū)出庫轉(zhuǎn)好，有利于東北地區(qū)的價格穩(wěn)定�！　〗裉煳鞅钡貐^(qū)玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢一般，生產(chǎn)企業(yè)出庫速度變化不大，部分廠家報價有所松動。主要是近期沙河地區(qū)出庫較好，增加了西北鄰近地區(qū)廠家的壓力。 [詳情]

　　上周國內(nèi)浮法玻璃市場交投疲軟，價格漲跌互現(xiàn)。華北市場需求低迷，庫存壓力大，沙河地區(qū)各原片企業(yè)報價、市場成交價格紛紛下調(diào)，幅度在0.02-1.2元/平方米，走貨緩慢；周內(nèi)華東個別廠家實際成交價格略松動，多數(shù)廠家暫挺價維持，庫存延續(xù)小漲趨勢，需求起色不大，貿(mào)易商及加工企業(yè)多補貨較多，部分貨源出口較穩(wěn)定，但整體需求量較�。蝗A中區(qū)域會議后，白玻市場承壓報漲1元/重量箱，執(zhí)行情況受下游需求制約并不理想，主流企業(yè)庫存維持偏高位；庫存壓力下，華南多數(shù)企業(yè)報價下調(diào)1-2元/重量箱，個別下調(diào)幅度非常大，華南企業(yè)由優(yōu)惠政策調(diào)整逐漸轉(zhuǎn)為明確下調(diào)報價；受限產(chǎn)影響，四川企業(yè)報價上調(diào)1元/重量箱，但漲價落實難度非常大；西北會后部分上漲后持穩(wěn)，整體執(zhí)行一般，剛需不足，庫存壓力非常大；東北市場走穩(wěn)，隨冬儲訂單提貨逐步完成，出貨趨緩�！　�從供應(yīng)看，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計289條，在產(chǎn)235條，日熔量共計噸。上周生產(chǎn)線點火復(fù)產(chǎn)1條，無冷修及改產(chǎn)生產(chǎn)線。上周要點監(jiān)測省份生產(chǎn)商庫存總量為5029萬重量箱，較上上周增加98萬重量箱，增幅1.99%。 [詳情]

? ? ? ? ? 從區(qū)域看，華中會議號召生產(chǎn)企業(yè)報價上漲，以維護和穩(wěn)定市場，從會后廠家實際操作情況看，并不理想。部分華南和華北地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)為了增加出庫，部分品種報價有所松動。前期報價上漲的西北地區(qū)廠家，報價也有一定的回調(diào)。各區(qū)域走勢如下：?? ? ? ? 1 華東地區(qū)：?? ? ? ? 今天華東地區(qū)玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢一般，生產(chǎn)企業(yè)以增加出庫和回籠資金為主，市場信心偏弱。近期華中地區(qū)召開區(qū)域市場協(xié)調(diào)會議，號召價格適當(dāng)調(diào)整，以穩(wěn)定市場信心。從會后廠家的操作情況看，大多觀望為主，沒有實質(zhì)性的動作。而沙河地區(qū)部分廠家為了增加出庫，報價繼續(xù)調(diào)整，以增加對周邊地區(qū)的競爭能力。近期華東地區(qū)玻璃加工企業(yè)訂單情況一般，對于本地和周邊市場價格的調(diào)整，保持謹慎的態(tài)度，基本是隨進隨用為主，不增加存貨。預(yù)計近期華東市場弱勢整理為主。?? ? ? ? 2 華南地區(qū)：?? ? ? ? 今天華南市場總體走勢維持前期的態(tài)勢，生產(chǎn)企業(yè)出庫沒有明顯的變化，市場價格出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。隨著外埠玻璃進入量的增加，本地生產(chǎn)企業(yè)出庫受到一定的影響。加之下旬還有新建生產(chǎn)線點火，生產(chǎn)企業(yè)為了增加出庫和防御外埠玻璃的大量進入，報價出現(xiàn)整體調(diào)整。目前看加工企業(yè)訂單情況一般，沒有明顯增加的跡象，尤其是國內(nèi)建筑裝飾裝修訂單。華中地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)召開區(qū)域協(xié)調(diào)會議之后，號召生產(chǎn)企業(yè)維護正常的市場價格。從會后情況看，廠家觀望為主，實際現(xiàn)貨價格沒有變化。?? ? ? ? 3 華北地區(qū)：?? ? ? ? 今天華北地區(qū)玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢依舊偏弱，生產(chǎn)企業(yè)實現(xiàn)當(dāng)期產(chǎn)銷平衡的難度比非常大，部分廠家報價小幅調(diào)整。為了增加出庫，沙河地區(qū)部分廠家的品種規(guī)格報價繼續(xù)調(diào)整，對其他廠家影響比非常大。目前看生產(chǎn)企業(yè)總的庫存還處于比較高的位置，尤其是部分產(chǎn)能大的企業(yè)。同時貿(mào)易商庫存中，還有一大部分處于保價狀態(tài)。整體看華北地區(qū)后期價格壓力偏大。?? ? ? ? 4 西南地區(qū)：?? ? ? ? 近期西南地區(qū)玻璃現(xiàn)貨市場弱勢整理為主，生產(chǎn)企業(yè)出庫速度維持前期水平，整體庫存承壓。目前終端加工企業(yè)訂單情況一般，沒有明顯的增加。?? ? ? ? 5 東北地區(qū)：?? ? ? ? 今天東北地區(qū)玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢一般，部分生產(chǎn)企業(yè)出庫速度有所減緩。當(dāng)前大部分冬儲玻璃已經(jīng)發(fā)運完畢，貿(mào)易商以清理自身庫存為主。? ??? ? ? ? 6 西北地區(qū)：?? ? ? ? 近期西北地區(qū)玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢一般，生產(chǎn)企業(yè)為了增加出庫，報價有所調(diào)整，尤其是庫存偏大的廠家。山西利虎前期一條冷修停產(chǎn)的生產(chǎn)線4月份有點火的計劃。?? ? ? ? 后市綜述：?? ? ? ? 近期玻璃現(xiàn)貨市場各個區(qū)域庫存壓力均有一定程度的增加，貿(mào)易商提貨也偏謹慎。華南和部分華北地區(qū)廠家報價的松動，對其他地區(qū)產(chǎn)生不利的影響，不排除后期價格同比例跟進的動作。目前看下游加工企業(yè)訂單情況沒有明顯改善的跡象，加工企業(yè)原片采購量變化不大，對后期市場偏謹慎。 [詳情]